L’avenir de l’euro est incertain

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Il y a dix ans, l’Europe est sortie de la crise financière de 2008/09 pour tomber dans la crise de la dette souveraine de 2010. Alors que l’économie mondiale rebondissait, la Grèce, l’Italie et l’Espagne ont dû être renflouées par la BCE, les investisseurs perdant confiance en leur capacité à assurer le service de leurs prêts. Les coupes économiques profondes imposées en Grèce comme condition du plan de sauvetage menaçaient la stabilité politique.

Serait-ce sur le point de se reproduire ? L’Europe, sortira-t-elle du trou économique très profond créé par la pandémie de Covid pour se glisser dans un trou de dette souveraine? Pour le moment, cela semble une question lointaine, car le trou de Covid est toujours plus profond. Une troisième vague de la maladie a contraint la France, l’Allemagne et d’autres à des verrouillages qu’ils espéraient éviter. Pourtant, les signes avant-coureurs sont là que la dette souveraine pourrait à nouveau compromettre une éventuelle reprise. Selon une analyse du Financial Times, il y a eu une forte augmentation de l’exposition des banques de la zone euro aux titres et aux prêts émis par leurs propres gouvernements, qui au total a augmenté de 140 milliards de livres sterling à 2,1 billions de livres sterling au cours des 12 derniers mois.

La crise de 2008/09 a révélé un problème avec l’euro dont les critiques avaient longtemps mis en garde mais qui a été ignoré par ses promoteurs. Un pays de la zone euro qui se trouve en difficulté économique ne peut pas dévaluer sa monnaie afin de rendre ses exportations plus attractives et ainsi stimuler son économie – il est confronté à la tâche politiquement beaucoup plus difficile d’essayer de réduire les salaires et les salaires afin d’essayer de rester compétitif. . 

Tout aussi problématique, un pays qui se trouve écrasé par la dette ne peut, en fin de compte, faire comme la Grande-Bretagne, les États-Unis et tous les autres pays qui ont leur propre monnaie souveraine – et imprimer de l’argent pour acheter sa propre dette. Cela n’est peut-être pas sage à faire, mais les investisseurs en obligations d’État américaines et britanniques peuvent se sentir raisonnablement sûrs que ces gouvernements préfèrent imprimer de l’argent plutôt que par défaut sur leur dette – et par conséquent, ces investisseurs n’ont pas à s’inquiéter de se couper de cheveux. Les investisseurs en obligations d’État grecques et italiennes peuvent se sentir beaucoup moins convaincus que la BCE interviendra et évitera un défaut – c’est pourquoi les taux d’intérêt sur ces obligations ont grimpé en flèche il y a dix ans. Pendant, longtemps, il a semblé que les détenteurs de ces obligations doivent accepter le remboursement d’une partie seulement de leur capital.

La crise de la dette souveraine de la zone euro n’a jamais vraiment disparu. Il a été rafistolé, mais les tensions créées par l’euro continuent d’affliger les États membres. Pour le moment, tous les yeux sont rivés sur la troisième vague de l’Europe et sur la façon dont la France et l’Allemagne gèrent le nombre croissant de cas – blâmé récemment par le président Macron sur la variante Kent plus transmissible du virus SARS-CoV-2 qui cause Covid 19. 

Le problème de l’Europe est que les taux de vaccination restent bien inférieurs à ceux de la Grande-Bretagne et des États-Unis, en raison d’un programme d’achat de vaccins mal réfléchi et d’une faible utilisation des vaccins par une grande partie du public. Mais la troisième vague de la pandémie passera et les taux de vaccination devraient augmenter à mesure que davantage de vaccins entreront en vigueur pendant l’été. Ce qui prendra plus de temps à résoudre, c’est le problème de la dette souveraine dans une zone euro où les pays n’ont pas leur propre monnaie souveraine. Il est probable que cela se reproduise au cours des deux prochaines années – et la survie de l’euro est loin d’être acquise. L’Europe, comme après 2008/09, pourrait à nouveau être à la traîne alors que l’Amérique du Nord et l’Asie se remettent de Covid.

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